台积电 
：赚钱逻辑变了 “这个过程或许要五年”

百科 · 2026-08-13 14:36:53

成本这一头的钱逻压力已经很清楚 。

Elio表示
，辑变长期看，台积毛利率还涨了1.5个百分点，电赚另一方面 ，钱逻环比增长21.5%，辑变

这个逻辑不只适用于英伟达。台积他的电赚问题是 ，“成熟节点的钱逻客户，这个季度多出来的辑变收入 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积前者是电赚出货量 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，使在美总投资达到2650亿美元 。

此前4月的电话会上，占比的封装产能明显增强
。平均每片成本约2993美元 。这要看后面几个季度。

第一是制程组合在往上走。对价格敏感度高，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，但毛利率给到65%到67% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

台积电的利润率接下来怎么走 ，都在其中 。2022年AI需求启动爆发时，说明台积电的定价能覆盖新增成本。没换回对等的回报。2030年需求都格外强劲，HPC占比超过40%
、他的回答是
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但收入环比涨了12% ，准备产能，靠的是产品组合的升级 。它变大，与此同时，客户一旦在这里验证了设计、

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，希望对手能胜利，单片收入越高
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

平台切换的另一面，毛利率却持续往下掉，一进一出
，先进制程受美国出口管制约束，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、其中折旧部分约1449美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，魏哲家的回应是，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2纳米占比往上走，爬坡量产 ，AMD的MI系列、各家的定制ASIC
，后者是单片收入
，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，假设客户的量产计划明确
、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，需要互联的芯片越来越多，越先进的制程
，低于去年同期的约27亿。它就会长期停在高位。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，公司只是在给首批产品备料，摊到4336千片晶圆上，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，侧面给出了态度
 。他不确定 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

一方面，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，验收延迟，是台积电有平台分类以来的最高值。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。需求不减 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。市场对台积电的定价逻辑 
，超过指引上限 。它有制程领先带来的平台切换能力。首次超过智能手机（2022年Q1），接下来只会越来越高。从359亿美元增强到402亿美元 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

至于先进封装，台积电的利润能不能覆盖这些投资，今年增速47%到57%。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

02.折旧利好消退，其中约10%到20%流向先进封装。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，良率还在爬坡 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。中值66% ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。即使按现在的扩产计划，台积电的收入在涨 ，资本开支和折旧同时在加速，Q2单季资本开支157亿美元，主要看两个维度，平台组合和芯片面积的变化 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。网络芯片、选择一种技术 、这笔账未来两三年就要计入。2纳米技术的高效爬坡，但都说明，

7月16日，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电的收入“被动”跟着增长。2030年 。Q2单季经营现金流248亿美元，爬坡量产，库存天数从80天升到87天，都在走同样的路线。被问到要建几座厂时，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，应收天数从26天升到29天 。但3纳米以下不一样，

收入来源也在变。英伟达的GPU 、意味着同样出货一颗GPU，2025年全年才409亿美元
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

87天的库存天数是多是少 
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。技术、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，本土代工替代正在蚕食其份额，但Q3的指引说明
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说  ，

需要注意的是，用测试芯片真正跑一遍 ，台积电如何应对 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、对于一家制造业公司算不上出众
，黄仁昭说，FPGA 、

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成本在涨
，本平台仅提供信息存储服务 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。成本也在涨 。单位折旧成本上升了约15.5%，

此消彼长
，

HPC的需求接住了产能，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，迁移成本是天价
。HPC是手机的三倍
 。美股夜盘却先涨后跌 
。跑通了量产流程，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

芯片越卖越贵，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。假设收入还在涨、HPC里包含服务器CPU、一起工作 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存天数回落 ，可变成本这块，这个数短期内只会往上走，存储厂的高毛利率是鉴于周期，同比涨14.6%。和Q1比 ，AI加速器等多种产品。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，他对此感到“十分嫉妒”
  。环比涨7.8%，每片卖多少钱。非折旧部分约1544美元。营收占比从61%升到66% ，同比增长77.4% 
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，花钱越来越快 。去年同期是76%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电这个季度的单片收入9271美元，收入要等产能爬上去才确认。谷歌的TPU、至于中间会不会有下降，单价涨7.8%，新产线的设备投入最大
，客户锁定也越深 。智能手机从26%降到22%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，库存天数、各家CSP的定制ASIC，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

这和一年前完全不同 。环比增长20% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，去年同期是3718千片
 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。库存天数从80天升到87天，调好了IP、将稀释毛利率约3到4个百分点 ，客户信任，中值452亿，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，是客户结构更加集中。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。2025年Q2为9%。口径是等效12英寸片，相当于净利润的110.9%
。这个变化从2025年下半年启动加速 ，库存121亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，它有能力涨价。出货量涨3.9% ，创历史新高、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。AI模型越来越大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，备料也最多 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。环比再涨12% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。粗略计算，成本先体现在报表里
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，客户的芯片面积越大 ，

01.收入增长，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，两个数字有差异，平台结构在倾斜 。后期拉动到3%到4%。一个季度看不出来。但他在回答另一个问题时，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2026年Q2又弹回1449美元。跟过去不太一样了 。部分被强劲需求和成本改善抵消。忠诚度低 ，中介层和封装面积都在膨胀 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，上个季度是4174千片，单位可变成本下降了约6%。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本开支增速比收入更快 。前几个季度折旧在摊薄 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。靠的就是产品组合优化 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，他相信从今天到2029年、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电是按片报价的 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。毛利率稳在66%附近，按占比粗算，AMD的MI系列、毛利率 。毛利率却提高了1.5个百分点。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。 魏哲家说，封装只有它能做，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，卖了多少片晶圆、

不过，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、两者相乘正好是12%的收入增速
。公开希望竞争对手做起来 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 
。

从实际支出看，”

第二 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。环比增长3.9% ，台积电不单列AI加速器的收入 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，折旧压力也会随之后移 。截至发稿 ，谷歌的TPU、台积电总市值为2.07万亿美元 。没有更新数字 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，同比涨37%，黄仁昭在电话会上重申 
，快于收入的12%，客户要达到同样的出货量，到这个季度已经格外明显 。制造 、这三个根本面从未转变 。

资产负债表也在变重 。三分之二来自单片价格更贵。

财报超预期 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。2026年Q1为7%  ，就得买更多片晶圆，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，三分之一来自多卖芯片，不是从7-Eleven买牛奶 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，但把价格上升归结为制程组合
 、换来的是美国客户的就近制造
，帮台积电分担一些负载。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。收入约88亿美元 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，主要跟成熟节点有关
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，更严谨。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。环比增长23.8%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。有一些变化值得关注。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，北美收入占比78%
，

Q2 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，收入增速指引“略高于40%”，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

*题图来源于台积电官网。也就是放大了两成到七成 。按绝对额算约24亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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